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澳洋顺昌:业绩符合预期,LED+三元放量逐步开启

发布时间:2017-05-02    研究机构:华金证券

事件:公司披露2017年一季度,实现营业收入6.58亿元,同比增长113.06%,归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%,接近业绩预告增长40%-70%的上限,符合我们之前的预期。17年Q1毛利率由16年Q4的20.46%升至22.2%,且高于16年同期的21.33%,净利率由16年Q4的10.35%升至13.69%。公司预计17H1归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长55%-85%。

LED芯片二期逐步投产,目前产能已超40万片,略超预期:LED行业的旺季一般是二季度到三季度。今年一季度LED需求就已经向好,价格有所上升,接下来进入产业旺季,价格方面或将继续攀升。澳洋LED的产能也如期持续释放,据一季报披露,其LED外延片及芯片产业化项目(事期)已经开始逐步投产,截止一季度末,公司LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),略超预期。公司预计2017年二季度末月产能将达到60万片,不我们之前的预计相符。我们预计全年产能将至80万片/月,产量预计将超700万片,预计全年贡献业绩超2亿元。

三元锂持续贡献业绩增量,下半年有望放量增长:天鹏锂电业务二16年6月开始并表,今年一季度贡献全是增量。锂电一期产量约750万支/月,据一季报披露锂电池事期项目正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,我们预计产量将从600万支/月开始爬坡,年末将爬至1200万支/月,今年全年产量预计18000万支,约1.73GWh,预计贡献业绩近1亿元。

投资建议:LED行业较上年同期好转,且随着事期项目逐步投产,公司LED业务产能逐步增加,预计利润贡献同比增长;同时,锂电池业务对公司业绩贡献加大。基于目前情况,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.63元,对应PE分别为19.5、14.8、14.1倍,维持“买入-A”评级,考虑目前市场整体估值下调,6个月目标价下调为12元。

风险提示:LED行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;

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