蔚蓝锂芯(002245.CN)

蔚蓝锂芯(002245):Q3盈利能力保持稳定 电池涨价传导成本压力

时间:21-10-27 00:00    来源:招商证券

公司公告:2021 年前三季度营收、归上净利润、扣非净利润分别为47.48、5.05、4.56 亿元,分别同比增长68.79%、187.35%、381.55%。其中Q3 营收、归上净利润、扣非净利润分别为16.64、1.66、1.55 亿元,同比增长40.19%、59.53%、86.22%。业绩位于预告中值,符合预期。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价31-34 元。

业绩符合预期。公司Q3 归上净利润位于预告中值附近,扣非后净利润环比增长2.77%,符合预期。Q3 的研发费用为1.1 亿元,同比增长137%,研发费用率为6.65%,同比增加2.73 个百分点、环比增加1.72 个百分点。研发费用大幅增加主要系加大了对基础材料的研发,为强化电踏车、户用储能等领域的积累与储备。Q3 毛利率、扣非净利率分别为21.66%、9.29%,环比基本持平,主要系公司电池业务已经开始通过涨价传导部分成本上涨压力。

电池业务分析。预计Q3 公司电池出货约0.93 亿颗,同比增长36.8%,环比下滑约200 万颗,主要系开票结算的影响确认在Q4。同时,Q3 公司已经开始涨价传导成本压力,估算不含税单价环比上涨0.1x 元/颗,至7.1-7.2 元/颗,但成本环比增加0.2 元/颗,涨价暂时还未完全传导成本压力,预计将在Q4 逐步体现。估算电池业务Q3 利润贡献约1.4 亿元。

继续扩张,行业份额将持续提升。公司具备4 亿颗产能,今年Q4 和明年Q4将分别增加4 和6 亿颗,产能保持快速扩张。根据产业反馈,除博世外,TTI、百得、牧田等海外龙头正在寻求与优质的中国电池开展长单合作,公司有望凭借持续追赶的产品性能和低于海外产品的价格,进一步推进国产替代,获得海外龙头企业长单,冲击30%的全球目标份额。此外公司还将进入e-bike等新领域。

LED 贡献环比下滑,金属物流贡献平稳。Q3 LED 业务贡献上市公司净利润约300 万元左右,贡献环比下滑,主要系部分高毛利订单确认收入进度慢于预期(预计Q4 将逐步确认),同时成本也在上涨。金属物流业务盈利基本保持稳,预计Q3 贡献上市公司净利润约0.3 亿元。该业务是公司利基业务,包括对各类金属板的仓储、分拣、套裁、包装、配送等完整供应链服务,整体看基本保持稳定。

投资建议:公司保持积极的产能扩张,明年需求基本被国内外大客户锁定,成长确定性高,同时积极拓展新的应用领域。维持强烈推荐,维持目标价31-34元。

风险提示:LED 行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险