蔚蓝锂芯(002245.CN)

澳洋顺昌(002245)首次覆盖报告:扎根圆柱电池 拥抱电动工具大时代

时间:20-11-26 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,增持评级。公司圆柱电池受益于下游电动工具需求的爆发销量快速增长,预计2020-2022 年EPS 为0.28、0.53、0.79 元。参考PE 和PB 两种估值方法,给予公司目标价18.55 元,对应2021 年35X PE,首次覆盖,给予增持评级。

实施板块化业务管理模式,实控人变更进一步聚焦现有主业。2020年9 月起公司的控股股东变更为香港绿伟,实际控制人变更为现董事长CHEN KAI;同时公司还对金属物流和锂电池业务板块进行股权架构调整,实施板块化的业务管理模式。我们认为股权架构梳理清楚后公司能够进一步聚焦现有主业,提升整体运营效率。

无绳化、锂电化推动电动工具市场快速发展。目前全球电动工具市场规模约为300 亿美元,其中无绳电动工具占比达到60%左右。锂电池凭借高能量密度、长循环寿命等优势在无绳工具领域快速拓展市场,锂电占无绳类比重高达90%,我们认为随着无绳化趋势的持续推进,锂电池应用空间将进一步打开。

立足圆柱电池领域,绑定下游优质客户。公司圆柱电池下游主要应用于电动工具市场,终端客户包括百得、博世等国际巨头,2019 年销量达到1.45 亿颗。目前公司产能约为115 万颗/天,新建产线预计将于2021 年投产;我们认为随着公司产能的陆续释放和下游客户的放量,公司业绩有望保持较高的增速水平。

风险提示:新增产能投放进度低于预期,市场竞争加剧影响毛利率