蔚蓝锂芯(002245.CN)

澳洋顺昌(002245):公司治理有望持续改善 锂电业务将快速增长

时间:20-11-24 00:00    来源:招商证券

11月20日,公司公告拟更名为江苏蔚蓝锂芯(002245)股份有限公司,同时变更主营业务为电池制造、其他电子器件制造、金属材料销售等。此前,7月上市公司实控人变更为现任总经理陈锴,变更后控制权和经营权实现一致;8月员工持股完成购买,持有上市公司1.24%股权。公司圆柱锂电池业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势,并开始加速进口替代,未来随着产能大规模扩张,有望保持快速增长。LED业务在新的管理团队治理下,调整产品和客户结构,基本触底。金属物流业务是起家业务,也是公司的利基业务,稳定贡献利润和现金流。上调评级至“强烈推荐-A”,上调盈利预测,上调目标价至12-14元。

锂电业务将保持快速增长。公司倍率型三元圆柱电池性能领先,2013就已大规模量产2Ah高倍率电芯,产品持续放电能力从15-20A提升到30-45A,能保证较好的循环能力,追上海外头部企业。在价格相较海外企业低15-20%的情况下实现净利率1x-20%,成本优势显著。公司凭借优秀的产品和成本控制力已经切入多家国内外主流客户。目前公司产能约115万颗/天,明年产能扩张1倍,有望保持快速增长。

LED业务基本触底。LED业务在子公司淮安澳洋,上市公司持有其55.98%股权,其业务主要涉及LED衬底、LED外延片、LED芯片等领域。过去几年行业供需失衡,公司LED业务亏损较大。去年公司引入新的管理团队,对客户结构和产品结构进行持续优化。同时,主要竞争对手毛利率、存货周转率基本触底,预计行业正在进入底部区间。

金属物流业务稳定贡献现金流和利润。金属物流是起家业务,业务模式是金属加工和配送,客户对于配送能力要求比较高。公司在长三角、珠三角均有布局,靠近下游大客户,同时配送能力在全国名列前茅。作为公司的利基业务,过去几年发展平稳,净利率维持在7-10%之间,预计将保持稳定发展

投资建议:公司锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势,有望保持快速增长。LED板块正在见底,金属物流继续稳健贡献。上调评级至“强烈推荐-A”,上调盈利预测,上调目标价至12-14元。

风险提示:LED行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险。