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电力设备新能源行业:产业拐点迎爆发,周期底部破新芽

发布时间:2017-03-03    研究机构:兴业证券

电动汽车行业整体判断:“2017年看拐点,2018年大放量”。

2017年全产业降成本、集中度加速提升、整车端竞争加剧。1)补贴退坡:17年乘用车与物流车退坡20%、客车退坡近50%的背景下全产业面临降成本压力;2)产业链集中度大幅提升:行业政策与下游需求端均要求提升各环节技术门槛,淘汰落后产能,加速以整车、电池环节为首的产业链集中度提升;3)市场竞争加剧:乘用车市场对外开放趋势下外资入华提速,对本土品牌形成挑战。

2018年大放量,主要看点在乘用车与物流车。乘用车端销量加速提升,1)牌照政策与出租订单提供基础销量,2)消费升级驱动的自主性需求正在加速扩张,快速提升渗透率;3)18年出台的双积分政策保障产量下限60万辆。物流车端开启放量,1)成本优势、路权优势及政府集采将带来物流车存量市场渗透率不断提升,2)政府集采+三方租赁等新兴消费模式将驱动物流车增量需求。

核心零部件方面,持续看好在主流供应链的龙头公司。尽管行业仍将保持较快增速,但需经历一段阵痛期。看好主流供应链龙头率先摆脱阵痛:1)降成本、提技术背景下,行业加速洗牌,市场份额进一步向龙头集中;2)主流供应链龙头牢牢锁定整车端主流车企与主力车型,跟随放量有保障。

动力电池方面,优先看好三元。需求:三元电池凭借高能量密度与成本优势有望跟随乘用车与物流车放量。价格:三元需求增速较快,价格目前仍低于磷酸铁锂,净利率有望维持10%的合理水平,向下空间不大。电机电控方面,把握细分市场机会。电机电控竞争格局还较为散乱,未出现确定性极强能够成为行业龙头标的。在现阶段,精准定位细分市场以及拥有优质客户的供应商将脱颖而出。

投资建议:动力电池板块看好抢先布局三元产能,在乘用车与物流车主流供应链,并拥有核心技术的龙头公司,电芯推荐:国轩高科、亿纬锂能、澳洋顺昌(002245),pack环节推荐东方精工。电机电控领域看好绑定大客户跟随放量的细分龙头,推荐:汇川技术、方正电机。其他零部件看好特斯拉国产化机遇,推荐宏发股份。上游材料端推荐供需结构较好的钴龙头:华友钴业,推荐进口替代加速的隔膜标的:沧州明珠、中材科技、星源材质等。

风险提示:材料成本难降,整车提价影响销售;电动乘用车需求不及预期。

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